作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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