核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益<娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星就(jiù)需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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