近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的(de)企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(f老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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