近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(b三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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