2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。 15min什么意思多少分钟，15min等于多少分15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟钟p>

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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