睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面

　　核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zh睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面òng)定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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