金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗的(de)操盘手法密切相关(guān46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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