财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别但(dàn)投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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