申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

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