2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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