金融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较(jiào)低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企业感(gǎn)到(dào)盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也没有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创(chuàng)纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理(lǐ)看待，通缩一(yī)般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等(děng)因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能力(lì)较强。在什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议(yì)的中国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可贸易(yì)品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资(zī)产(chǎn)负债表的(de)边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前(qián)的物(wù)价下(xià)行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续(xù)恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是货(什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级huò)币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济(jì)预期(qī)在(zài)经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行空间，权(quán)益成长风格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛(niú)的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级p>

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