财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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