作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(chánm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名g)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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