来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划(huà)缩表。坚持加息(xī)的关(guān)键仍是(shì)通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修(xiū)改为“一季度经济(jì)温和增(zēng)长，就(jiù)业强劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重(zhòng)申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银行风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委(wěi)员会(huì)预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经济温和增(zēng)长，有(yǒu)可能(néng)避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退(tuì)。关(guān)于(yú)加息，本(běn)次加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到(dào)（或已经接近达到）。关于(yú)降(jiàng)息(xī)，强调劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适。关于银行和债务上限，强调(diào)地(dì)区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继(jì)续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认为(wèi)，美联储(chǔ)坚持(chí)加息的关键仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月美国核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上(shàng)并没有明显降(jiàng)温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年(nián)3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很(hěn)高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于随着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币(bì)政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和(hé)通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后(hòu)，以及经(jīng)济和金融(róng)发(fā)展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委(wěi)员会预计，一些额外(wài)的(de)政策紧缩可(kě)能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美(měi)国银(yín)行体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对经济、就业和通(tōng)胀(zhàng)的影响(xiǎng)存在不确定(dìng)性，“家庭(tíng)和企业(yè)信贷条件收紧可(kě)能(néng)会拖累经济活(huó)动(dòng)、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影响还(hái)需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国可能会出(chū)现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性(xìng)水平(píng)。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加息的(de)问题；不(bù)过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息依然(rán)是共识，所有人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到(dào)停止加(jiā)息，但(dàn)不(bù)是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制性(xìng)水平（或已经接近达(dá)到(dào)），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视(shì)数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降息(xī)，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，失(shī)业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资(zī)水平(p大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？íng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不(bù)合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。银(yín)行危机的影响程度目前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时(shí)提高债务上限，如果没(méi)有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不(bù)确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如(rú)果(guǒ)国会不(bù)尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国可能(néng)最早于6月(yuè)1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限，美国财政部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措(cuò)施(shī)，避免联邦政(zhèng)府发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。美(měi)国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有(yǒu)限(xiàn)，但中小银(yín)行破产或依(yī)然会出(chū)现。目(mù)前市场依然(rán)预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压力(lì)仍大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？