财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达7无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理2元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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