申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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