私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？券投(tóu)资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīn广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？g)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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