银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居(jū)民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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