金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。<板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示/p>

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示，特(tè)别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善(shàn)，而房地产板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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