金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”的话题(tí)就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低(dī)可(kě)以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经(jīng)济环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年(nián)份(fèn)服务(wù)业(yè)能创造800万(wàn)个(gè)就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度(dù)新增贷(dà亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思i)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据(jù)，反映出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水平持(chí)续负(fù)增(zēng)长、货(huò)币供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的(de)物价回(huí)落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩(suō)进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响(xiǎng)今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年(nián)影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除，价格会(huì)回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势(shì)最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观(guān)认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢(huī)复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超(chāo)过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类通(tōng)缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为(wèi)会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下(xià)降后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成成长牛(niú)的重要外部因素，物(wù)价水平(píng)的回(huí)落多与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思环境下，产业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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