金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分九龙司是哪里？肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）九龙司是哪里？g>近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。