申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科(kē)技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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