近(jìn)日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到(dào)的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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