5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多(duō)家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。不(bù)过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及(jí)近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及(jí)预(yù)期(qī)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球(qiú)经(jīng)济(jì)疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的(de)构成央(yāng)国(guó)企(qǐ)对(duì)资(zī)产(chǎn)回报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提(tí)升是数字化的(de)长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的(de)股价其实(shí)是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是信(xìn)息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一(yī)轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各(gè)方面都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为(wèi)显著，很多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需(xū)要大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节(jié)预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品种，也(yě)可(kě)能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要(yào)关(guān)注景气(qì)度(dù)修复(fù)速度和(hé)估(gū)值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合判断(duàn)配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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