作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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