调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国(g商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别uó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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