财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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