来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第(dì)一，重申(shēn)经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季度经济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明(míng)确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán)很高，委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评(píng)估(gū)货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于(yú)经济(jì)，认(rèn)为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国(guó)经济温和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息(xī)，本(běn)次加(jiā)息依然是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息(xī)，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于(yú)目标，降低(dī)通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的(de)作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机(jī)构(gòu)债务和机构抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储(chǔ)坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例(lì)如，3月美(měi)国核心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通(tōng)胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息(xī)是80年(nián)代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方面(miàn)，重申经济(jì)依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的(de)速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个(gè)月就(jiù)业(yè)增(zēng)长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高(gāo)”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将停止加(jiā)息。重申委(wěi)员会将评(píng)估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)在多(duō)大(dà)程度上(shàng)适合于随着时(shí)间(jiān)的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委员会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的(de)，以实(shí)现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且富(fù)有弹性”；明(míng)确(què)银行(xíng)风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度(dù)仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其(qí)是(shì)住(zhù)房和(hé)投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温(wēn)和的；强调，美(měi)国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制性(xìng)水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政策制(zhì)定者谈(tán)到(dào96的因数有哪些数，72的因数有哪些)停止加息，但不是本次会议。

　　对于(yú)未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也许可以暂停(tíng)加息(xī)了(le)。后续政(zhèng)策变化(huà)的关键仍(réng)是(shì)审视数据，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远(yuǎn)高于(yú)目(mù)标(biāo)水平(píng)，降低(dī)通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健(jiàn)康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程度目前尚不(bù)确(què)定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议(yì)，经济后果“高度(dù)不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务上限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国(guó)财政部于(yú)今年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别措施(shī)，避免联邦政府(fǔ)发生债务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成系统性风险的(de)概率或(huò)有限，但中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 96的因数有哪些数，72的因数有哪些