5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台trong>医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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