美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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