核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìn玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次g)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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