自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市(shì)场(chǎng)即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(tuō)存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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