5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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