2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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