调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(xū)求被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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