金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(x怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接iàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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