财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看(kàn)不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高度(dù)低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际可(kě)以为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(j睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高iǎo)度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被(bèi)当成行(xíng)情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现(xiàn)也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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