银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(x青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ià)降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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