上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用(y鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星òng)评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōn鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星g)了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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