申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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