近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(de)纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易。

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