金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学(xué广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可(kě)能(néng)是一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多(duō)靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过(guò)正的(de)加息过程(chéng)又带(dài)来(lái)银行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低(dī)可(kě)以看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需(xū)求低(dī)迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业(yè)感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先(xiān)复苏，就(jiù)业(yè)为什么(me)也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的，跟感(gǎn)受到(dào)的服务业(yè)在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能(néng)够(gòu)逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年(nián)一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回(huí)落并(bìng)存，本质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去(qù)年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的(de)中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的(de)来(lái)看，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，由(yóu)于去年(nián)基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能(néng)保持低(dī)位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他(tā)不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计(jì)入(rù)CPI的）最(zuì)大(dà)的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀(zhàng)走势最重要(yào)的风(fēng)向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出服(fú)务(wù)业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期(qī)在(zài)经历一轮(lún)上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回(huí)落(luò)多与有效需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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