银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)2197的立方根是多少，216的立方根是多少业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管(g2197的立方根是多少，216的立方根是多少uǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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