四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所吴亦凡现在在哪里关着增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降吴亦凡现在在哪里关着价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，吴亦凡现在在哪里关着ng>在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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