2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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