财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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