5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的(de)心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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