2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。