申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合美女脱了个精光露出奶囗和尿囗增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年美女脱了个精光露出奶囗和尿囗提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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