四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市1亿等于多少万场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出1亿等于多少万背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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